تم تحديث هذه المقالة آخر مرة في مارس 8, 2024
السعي لتحقيق التوازن
[استخدم الموجه 1 فقط]
السعي لتحقيق التوازن
ملاحظة 6 مارس 2024: السعي لتحقيق التوازن – احتوت أوائل عام 2024 على انتعاشات هائلة في أسواق رأس المال على مستوى العالم وعبر القطاعات. ومع ذلك، فإن البيئة السياسية العالمية، من الحروب إلى التجارة إلى الانتخابات، هي الأكثر توتراً منذ نهاية الحرب الباردة، وربما منذ نهاية الحرب العالمية الثانية. وفي السعي إلى تحقيق التوازن، لا تحتاج أقساط مخاطر السوق إلى العقد الماضي فحسب، بل إلى فترات أطول. ويبدو الإجماع مائعا ولكنه متضخم في توقع السهولة المبكرة. على الصعيد العالمي، يبدو أن البنوك المركزية تفضل التغيير المعتمد على البيانات ولكن البطيء. وقد تم التأكيد مرة أخرى على ذلك في 6 مارس 2024 في شهادة الكونجرس التي أدلى بها بنك الاحتياطي الفيدرالي بمعدل فائدة قدره 5.5% وبعد اجتماعه من قبل بنك كندا بمعدل فائدة قدره 5%. من المحتمل حدوث تقلبات مرتفعة.
على المستوى العالمي، وسط الانتخابات المتعددة والاقتصادات الموجهة، تظهر بيئة سياسية مشحونة. في نوفمبر/تشرين الثاني 2024، يبدو أن الانتخابات الأمريكية، في إعادة لعام 2020، تشهد جمودًا بشأن الميزانيات والمرارة والخلل الوظيفي في الكونجرس. وفي المجلس الوطني لنواب الشعب الصيني في الخامس من مارس/آذار 2024، تظهر تحديات تتمثل في انكماش الأصول، ولكنها تظهر أيضاً في زيادة أولويات تكنولوجيا المعلومات والدفاع. فمن أميركا اللاتينية إلى أوروبا إلى آسيا تبدو الانتخابات التي يبدو الانضباط المالي فيها ثانوياً. لقد كشفت الحروب عن ضرورات الإنفاق الدفاعي الفورية والطويلة الأجل. ومن خلال مرونة مطالب الدعم الدائمة، يبدو أن أعمال الشغب التي يقوم بها المزارعون واسعة النطاق، مع خطر التضخم المستمر. قد تكون الضغوط قصيرة المدى لإدارة الشؤون المالية ثانوية، لكن أقساط مخاطر الديون السيادية معلقة في الميزان.
بسعر 79 دولارًا للبرميل. خام غرب تكساس الوسيط مع الإنتاج المُدار بشكل نشط، أسعار النفط الخام ليست منخفضة. وتأثير التكلفة موجود على هوامش التشغيل، على الرغم من زخم الأسواق. ومع نمو الناتج المحلي الإجمالي العالمي السنوي بنسبة 2.5% إلى 3%، ودخول دول أوروبية رئيسية مثل ألمانيا في حالة ركود، ونمو أقل كثيراً من الولايات المتحدة والصين قبل أزمة الائتمان، فمن المتوقع أن يظل نمو الإيرادات منكسراً وما زال يشكل تحدياً. ومن غير المرجح أن يكون النمو الأقوى في الهند وجنوب شرق آسيا بمثابة تعويض كامل. وفي الوقت نفسه، زادت جداول الإنفاق الدفاعي العالمي، كما تنافر الإعانات في الزراعة الصاخبة سياسياً. منذ أواخر عام 2023، ومع مكاسب الأسعار التي تشمل مجموعة متنوعة من روافع الميزانية العمومية الحالية، يبدو أن أسواق رأس المال تتوقع دعم البنك المركزي، خاصة في سياسة الاحتياطي الفيدرالي.
لقد كانت طريقة العمل الأساسية تميل منذ فترة طويلة إلى نشاط نوع صناديق الاستثمار المتداولة والرافعة المالية عبر أسواق رأس المال، ولكن الانتقائية تلوح في الأفق. في عام 2023، مع ارتفاع أسعار الفائدة على الأموال الفيدرالية، ظهرت توصيفات وتصحيحات التقييم النسبي. ومنذ ذلك الحين، تم دعم الزخم بتوقعات التخفيضات المبكرة في أسعار الفائدة. حتى المكاسب المنخفضة في الأرباح بدت وكأنها موضع ترحيب عند تلبية الإجماع والحيوية بشأن مشاركة الذكاء الاصطناعي. فيما يتعلق بالتطور من المفهوم إلى التنفيذ القوي، فإن التجارب الأخيرة في المشاركة البيئية والاجتماعية والحوكمة لديها دروس. تتمثل إحدى نقاط الضعف في الذكاء الاصطناعي في أن النمذجة تعكس عن غير قصد المفاهيم المسبقة للمنشئ. يمكن أن يتسرب الأمن السيبراني إلى تدخلات وهمية/إجرامية/سياسية.
وفي مجموعة تكنولوجيا المعلومات، تظهر ميزانيات وعمليات قوية، مما قد يؤدي على الأرجح إلى زيادة التوقعات بشأن تقديم الذكاء الاصطناعي بشكل قوي. ومع ذلك، يمكن أن يعزى ما يقرب من أدنى مستوياتها لمدة اثني عشر شهرًا في عائدات السندات غير المرغوب فيها إلى توقعات تخفيف ضغوط الأعمال. وكلاهما يشير إلى الرضا عن النفس. وكما هو الحال في الدورات السحيقة، سواء على مستوى العالم بالنسبة للمؤسسات المالية ذات الأهمية الكبيرة أو الكيانات الإقليمية أو المركزية الأصغر، فمن المرجح أن تأتي الحقائق الصعبة لأسواق رأس المال مع مرور الوقت الإضافي في مخصصات خسائر القروض المصرفية.
نحن نفضل التنويع بين فئات الأصول وخاصة في التعرض للأسهم.
كان الربع الأول من عام 2024 حتى الآن فترة من الارتفاعات الهائلة في أسواق رأس المال. في الآونة الأخيرة، تحول الانتعاش العالمي في سوق رأس المال من الولايات المتحدة كقائد لسوق رأس المال، إلى تضمين مجموعة واسعة من الأدوات على مستوى العالم من الأسهم إلى السندات غير المرغوب فيها وكذلك الأسهم اليابانية التي كانت خاملة لفترة طويلة في هذه الدورة. منذ أواخر عام 2023، ومن خلال تضمين مكاسب أسعار رأس المال التي تشمل مجموعة واسعة من روافع الميزانية العمومية، يبدو أن عامل تضخيم الأسواق قد عاد إلى توقع تخفيف البنك المركزي، ولا سيما التخفيف الحاد في سياسة الاحتياطي الفيدرالي. وكان هناك قدر أكبر من تماسك السوق والسياسات في وقت سابق من مراحل ما بعد الائتمان.
في الوقت الحالي، يبدو أن الأسواق تتجاهل تصريحات البنوك المركزية على مستوى العالم لصالح تغيير السياسة البطيء والمطرد والمعتمد على البيانات. على الصعيد العالمي، يبدو أن البنوك المركزية تفضل التغيير المعتمد على البيانات ولكن البطيء. وقد تم التأكيد مرة أخرى على ذلك في 6 مارس 2024 في شهادة الكونجرس التي أدلى بها بنك الاحتياطي الفيدرالي بمعدل فائدة قدره 5.5% وبعد اجتماعه من قبل بنك كندا بمعدل فائدة قدره 5%. من المحتمل حدوث تقلبات مرتفعة. بالتزامن مع الإجماع على توقع تخفيضات مبكرة في أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي، يبدو أن تقييم الأسهم وفروق الائتمان، مرة أخرى، هي اعتبارات ثانوية. يبدو أن التقلبات قد تأججت.
إن السعي لتحقيق التوازن أمر سليم في ظل الزخم الذي كان هو السائد في هذه الدورة. ومن الواجب إيلاء المزيد من الاهتمام فيما يتعلق بما يسمى بالتطورات الخارجية. من الحروب إلى التجارة إلى الانتخابات، يبدو أن البيئة الجيوسياسية الحالية هي الأكثر توتراً منذ نهاية الحرب الباردة، وربما منذ نهاية الحرب العالمية الثانية. وعلى التوالي، كانت هناك كوريا والسويس والمجر ثم فيتنام وأزمات أخرى ولكن آليات التجارة توسعت أيضا. وفي السعي لتحقيق التوازن، يجب أن تتضمن أقساط مخاطر السوق ليس فقط بيانات العقد الأخير التي يبدو أن الكثيرين يفضلونها، ولكن بدلا من ذلك مجموعة متنوعة من الفترات الأطول.
الحرب مشتعلة عبر مجالات الطاقة والمناطق ذات الأهمية اللوجستية. أولاً من البحر الأسود ثم البحر الأحمر/المحيط الهندي، برزت التكاليف اللوجستية والانقطاعات إلى الواجهة في إعادة أكبر للهشاشة اللوجستية التي ظهرت في مارس/آذار 2021 عندما أغلقت سفينة واحدة قناة السويس عن طريق الخطأ. بالقرب من 79 دولارًا للبرميل. خام غرب تكساس الوسيط وثابت في نطاق، وتكاليف الطاقة ليست منخفضة. وكما رأينا في مؤتمرات قمة المناخ الأخيرة، فإن التحول هو عمل مستمر في أفضل تقدير. إن التوترات في منطقة المحيط الهادئ الهندية بعيدة كل البعد عن كونها مرتبطة بالمناورات الاقتصادية والاستراتيجية من أجل الهيمنة.
ولم تنجح عقود من المشاحنات في تهدئة النشاز الناشئ بين قطاعات الحماية الزراعية الصاخبة سياسيا والتي غالبا ما تمارس ضغوطا شعبية على مستوى العالم. على سبيل المثال، في أوروبا، وعلى الرغم من الدعم المستمر الذي تبلغ قيمته مئات المليارات من اليورو في إطار السياسة الزراعية المشتركة، قام المزارعون بأعمال شغب بسبب الصادرات الزراعية من أوكرانيا وبشكل منفصل بسبب المنافسة من دول جنوب المحيط الأطلسي المعتدلة. وفي الهند، بدلاً من توحيد الممتلكات داخل الأسر من أجل الاستثمار في الكفاءة، يبدو أن المزارعين يضغطون من أجل أسعار مبيعات مضمونة ويقومون بأعمال شغب لممارسة ضغوط سياسية قبل الانتخابات. وحتى لا يتفوق عليها أحد في اليابان، تستمر الزراعة في إثارة الذوق والأسباب الإستراتيجية للإعانات والسيطرة على الواردات ــ وهي الجوانب التي تحظى بمعارضة شديدة في قطاع التصدير الصناعي.
مع نمو الناتج المحلي الإجمالي العالمي السنوي بنسبة 2.5-3%، ودخول الدول الأوروبية الرئيسية مثل ألمانيا في حالة ركود، ونمو إيجابي في كل من الولايات المتحدة والصين ولكن أقل بكثير قبل أزمة الائتمان، من المتوقع أن يكون توسع إيرادات الشركات (والبلدان) منقسمًا ومليئًا بالتحديات. . ومن غير المرجح أن يكون النمو الأقوى في الهند وجنوب شرق آسيا بمثابة تعويض كامل للكيانات الاقتصادية الكبرى الأخرى التي تشهد نموا أبطأ.
وفي الصين، في مؤتمرها الشعبي الوطني الذي يبدأ في الخامس من مارس/آذار 2024، يبدو أن التحديات تتمثل في انكماش الأصول والانضباط المالي عندما نأخذ في الاعتبار أيضاً العجز الظلي. وحتى بما في ذلك التركيز المتزايد على الإنفاق على الدفاع وتكنولوجيا المعلومات، فإن القاطرات السابقة مثل الصين كانت تستهدف نمواً سنوياً في الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 5%، مقارنة بأكثر من 14% في عام 2007، وهو عام ذروة مساهمتها في النمو العالمي.
في الفترة التي تسبق انتخابات نوفمبر/تشرين الثاني 2024 في الولايات المتحدة، تظهر الأولويات الرئيسية للدولة في طريق مسدود بشأن الميزانيات والسياسة المالية، والهجرة، وحتى الدفاع. وسط المزيد من المرارة في الانتخابات التمهيدية في مارس/آذار، والتي ستؤدي إلى تفاقم الخلل الوظيفي في الكونجرس، يبدو أن أبطال الانتخابات الرئاسية واضحون بالفعل باعتبارهم مباراة العودة المحتملة لعام 2020. فمن أمريكا اللاتينية إلى أوروبا إلى آسيا، تواجه العديد من البلدان انتخابات يبدو فيها الانضباط المالي ثانويًا بالنسبة لثني القواعد بشكل مناسب. . بالإضافة إلى ذلك، كشفت الحروب المتعددة عن ضرورات الإنفاق الدفاعي لتلبية المتطلبات الحالية وإعادة بناء صناعات الأسلحة. يبدو أن الضغوط قصيرة المدى لإدارة الشؤون المالية تعتبر ثانوية ولكن إعادة الهيكلة على المدى الطويل أمر حتمي. وعلى الرغم من فقدان الذاكرة الواضح، فإن علاوات مخاطر الديون السيادية معلقة في الميزان، مع احتمال حدوث تغييرات سريعة.
التطورات في مجالي الزراعة والطاقة قد تجعل التضخم أكثر صعوبة مما هو متوقع بشكل عام. الجوانب الأخرى لها أيضًا أهمية تقييم السوق. وتظهر الزيادات العامة في الطلب على الأجور، جزئيا استجابة لزيادة تكاليف المعيشة الشخصية، بما في ذلك الأساسيات مثل المأوى والغذاء في البلدان المتقدمة والناشئة على حد سواء. ويظل التأثير التراكمي غائما نتيجة للعجز المالي الهائل الذي حدث في فترة حيث كان من الواجب على الحكومات أن تسيطر على السخاء. لهذه الأسباب وحدها ومن تجارب الثمانينيات والتسعينيات، من المرجح أن تعتمد البنوك المركزية على البيانات وتختار أن تكون في وضع سياسة ثابتة. وهو يتناقض مع الارتعاش الشديد الذي تبدو الأسواق في وضع مناسب له.
منذ ذروة أزمة الائتمان في عام 2008، كان تركيز أسواق رأس المال منصباً على سياسة البنك المركزي، في البداية على التيسير الكمي الذي كان هائلاً، وفي تكراراته القليلة الأخيرة، كان مفرطاً على نحو مثير للجدل. وإلى جانب تعزيز الانتعاش الاقتصادي وأرباح الشركات، يبدو أن نتيجة سوق رأس المال كانت زيادة حادة في أسعار الأصول. لقد ظهرت طريقة عمل السوق الأولية منذ فترة طويلة كأحد أنشطة نوع صناديق الاستثمار المتداولة والرافعة المالية عبر قطاعات سوق رأس المال، ولكن الانتقائية تلوح في الأفق مع انحسار السهولة الكمية.
في عام 2023، عندما وصلت أسعار الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى 5.5%، تطورت مواصفات التقييم النسبي وتصحيحاته جنبًا إلى جنب مع الضغوط المصرفية العالمية. منذ ذلك الحين، ومع ظهور توقعات متفق عليها، ظهرت بعض عوامل الزخم المبكرة للتخفيضات المبكرة في أسعار الفائدة. تم دعم الزخم أولاً من خلال توقعات مكاسب الأرباح الكبيرة التي سيتبعها تخفيضات في التقديرات التي تم الاحتفال بها بعد ذلك كنتائج تلبي التوقعات. مفهوم الحماس آرو)se. لقد كان ذلك في وقت سابق في شكل التعرض للنمو المستدام بيئيًا (ESG) وأصبح مؤخرًا في شكل التعرض للذكاء الاصطناعي (AI). إذا نظرنا إلى الوراء، سنجد أن الحماسة البيئية والاجتماعية والحوكمة لديها دروس مهمة في الواقعية حول المفهوم مقابل التنفيذ الفعلي، حيث كانت الفوائد الدقيقة والقابلة للقياس نادرة. بالنسبة للذكاء الاصطناعي (AI)، لا يزال هناك الكثير من التطور بدءًا من المفهوم وحتى التسليم القوي. على سبيل المثال، إحدى نقاط الضعف في النمذجة هي أن التصورات المسبقة عن المنشئ يمكن أن تتسرب إلى داخلنا كما يمكن أن تتسرب التدخلات المزيفة/الإجرامية/السياسية.
في أسواق رأس المال في أوائل عام 2024، حدثت تطورات كبيرة. وهي تشمل الارتفاع الحاد في تقييمات مفهوم الذكاء الاصطناعي لمجموعة صغيرة من أسهم تكنولوجيا المعلومات في الولايات المتحدة. كان هناك ارتفاع في أسواق رأس المال على نطاق واسع في مجال السندات غير المرغوب فيها. كان القاسم المشترك بين الارتفاعات داخل أسواق الأسهم العالمية هو توقع تخفيض أسعار الفائدة مبكرًا وكبيرًا بما يكفي لاحتواء ضغوط السوق الداخلية لزيادة علاوة المخاطر.
والتناقضات كثيرة، مثل تلك المتعلقة بتحسن توقعات النمو وتخفيضات أسعار الفائدة. وبشكل عام، تمتلك زمرة تكنولوجيا المعلومات ميزانيات وعمليات قوية. وبالتالي، يمكن أن يُعزى أدائها في السوق إلى المفهوم الذي من المحتمل أن يتوقع تسلسل تسليم قوي للذكاء الاصطناعي. ويمكن أن يعزى ما يقرب من أدنى مستوياتها لمدة اثني عشر شهرًا في عائدات السندات غير المرغوب فيها إلى التوقعات المتفق عليها بشأن تخفيضات في ضغوط الأعمال، مهما كانت مشتقة. وكلاهما يشير إلى افتراضات الرضا عن النفس. وكما هو الحال في الدورات السحيقة، سواء على مستوى العالم بالنسبة للمؤسسات المالية ذات الأهمية الكبيرة أو الكيانات الإقليمية أو المركزية الأصغر، فمن المرجح أن تأتي الحقائق الصعبة لأسواق رأس المال مع مرور الوقت الإضافي في مخصصات خسائر القروض المصرفية.
نحن نفضل التنويع بين فئات الأصول وخاصة في التعرض للأسهم.
قم بكتابة اول تعليق