تم تحديث هذه المقالة آخر مرة في يونيو 27, 2023
الزخم يفضي إلى الجنح. Rangebound يعزز الانتقائية
الزخم يفضي إلى الجنح. Rangebound يعزز الانتقائية
الزخم يفضي إلى الجنح. النطاق يعزز الانتقائية – تُظهر الخبرة السابقة في سوق رأس المال ومستوى الدولة والشركات أن الزخم المطول يشجع الجنح وليس النوع القانوني فقط. خلال سنوات انتشار جائحة كوفيد ، والتي تجاهلتها السلطات والمستثمرون كانت أهدافًا دفاعية ومالية مرتبطة بالاستقرار. نظرًا لعدم سهولة تصميمها ، غالبًا ما تُنسب الجغرافيا السياسية وحتى السياسات المحلية على أنها دخيلة ولكن لها أدوار من خلال علاوات المخاطرة. كان الدرس التاريخي المستفاد هو أن تجاهل التضخم والعجز لم يؤد إلى نمو مستدام أفضل. تعكس الأسواق محدودة النطاق التغيير وعندما تطول ، تعزز الانتقائية.
في تحركات العملات وأسعار الفائدة النسبية وداخل الأسهم ، تظهر أسواق رأس المال بين تفضيلات الزخم والانتقائية. يبدو أن التوترات السياسية مرتفعة من القطب الشمالي إلى المحيط الأطلسي إلى المحيطين الهندي والهادئ. وسط التعتيم العالمي ، تلوح في الأفق توترات العملة / التجارة. إنه يتناقض مع ذروة الزخم في 23 ديسمبر 2021 عندما حدد S&P 500 أعلى مستوى عند 4797 وسط وضع تقييم للذروة على ذروة الأرباح. مع تباطؤ النمو العالمي ، من المرجح أن تتصاعد تحديات هامش المالية العامة والشركات. على عكس أوائل عام 2023 ، عندما كان يُنظر إلى السيطرة على التضخم على أنها ثانوية في السبعينيات ، عانى النمو والجودة في الاقتصادات وأرباح الشركات.
بالنسبة للاقتصادات الكبرى والأصغر ، يبدو أن مواقف الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي قد تطورت من خلال العديد من الزيادات في الأسعار. في حالة الانقسام ، اختارت اليابان والصين معدلات دنيا أو تخفيضات منها. الآثار المترتبة على أسواق رأس المال العالمية ، مثل علاوات المخاطر ، لا يزال يتعين أن تتسرب من خلال صناديق الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي عند 5٪ الآن وربما 6٪ في عام 2024. من المرجح أن يرتفع التقلب بشكل جيد حتى عام 2024 ويفضل الانتقائية. التطور هو الدفاع / البنية التحتية مقابل واجهات المستهلك. كل لها آثار على تخصيصات القطاع. نتصور دورًا للمعادن الثمينة والدخل الثابت قصير الأجل في المحافظ الاستثمارية.
ليس من السهل صياغة السياسة ، فهي تُنسب بلا مبالاة على أنها دخيلة. مثل هذا الاستعداد يتجاهل دور علاوات المخاطر في التعامل مع عدم اليقين. لقد أخفت السهولة الكمية المطولة والمفرطة سابقًا الجوانب السياسية لعلاوات المخاطرة ولكن يبدو أن هذا التصرف من المرجح أن يتلاشى. نحن نرى أن السياسات الجيوسياسية وسياسات الدولة كانت ، ومن المرجح أن تظل حاسمة في تطوير علاوات مخاطر كافية في التقييم الأمني.
في الجغرافيا السياسية ، كانت التوترات التي لم يتم احتواؤها والبناء لعدة سنوات بالنسبة لحلف الناتو ، تتفجر الآن في أوكرانيا إلى مستويات حرب في أوروبا لم نشهدها منذ عام 1945. ولا تزال منطقة البلقان تغلي ببطء. من المحتمل أن يكون التنافس الكامن في القطب الشمالي ولكن القوي هو التنافس على الموارد والتواجد. في منطقة المحيطين الهندي والهادئ ، تظهر التداعيات التي تعكس وجودًا عسكريًا أكثر قوة من الصين كما تم التأكيد عليه في اجتماعاتها السنوية الرئيسية في مارس 2023. وفي الوقت نفسه ، استمرت اللكمات واللكمات المضادة بين كوريا الشمالية والجنوبية. لقد فرضت هذه الأحداث موقفًا دفاعيًا واضحًا من اليابان ، التي كانت سلمية في السابق منذ نهاية حرب المحيط الهادئ في عام 1945. إشراك أطراف مختلفة ولكنها تشبه التفاعلات العظيمة التي تشبه لعبة القرن التاسع عشر هي معارك صريحة تظهر من شمال إفريقيا إلى آسيا الوسطى إلى الجنوب آسيا. لسنوات قادمة في المسائل المالية ، من المرجح أن يكون هناك مجال لمزيد من المواقف الدفاعية والإنفاق
خلال سنوات انتشار جائحة كوفيد ، والتي تجاهلتها السلطات والمستثمرون كانت أهدافًا دفاعية ومالية في صلاتها بالاستقرار على المدى الطويل. في الوقت الحالي ، تتصور العديد من المؤسسات المهيبة أن نمو الناتج المحلي الإجمالي العالمي سيكون حوالي 2٪ سنويًا حتى عام 2024 والذي سيكون أقل من حياد الركود بنسبة 3٪ سنويًا. في أوراقه الصادرة عن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في 16 يونيو 2023 ، تصور الاحتياطي الفيدرالي نموًا سنويًا للناتج المحلي الإجمالي بنسبة 1 ٪ فقط للولايات المتحدة. ليس لدى العديد من البلدان حاليًا خيار سوى زيادة الإنفاق الدفاعي مع توفير مساحة على مدى عدة سنوات في الميزانيات المالية.
من المحتمل أن تكون نذيرا عالميا لصراعات المالية العامة هي صراعات يونيو 2023 على سقف الديون الأمريكية. بالإضافة إلى ذلك ، تلوح في الأفق العديد من الانتخابات القادمة ولا تقتصر على الولايات المتحدة والمملكة المتحدة والهند. في هذه البيئة من النمو الاقتصادي العالمي الضعيف ، تخاطر أسعار الفائدة الدنيا أو المخفضة مصحوبة بانخفاض أسعار الصرف من الدول التجارية الكبرى مثل الصين واليابان بعودة التوترات التجارية العالمية الحادة إلى السطح.
تظهر التجارب الواضحة من السبعينيات وتكرار نفسها حاليًا آلية استجابة سلوكية متأخرة من المستهلكين عندما يتعلق الأمر بتغييرات سياسة أسعار الفائدة. يبدو أنها تتكشف في البيانات الاقتصادية الفعلية وفي العديد من آليات الاستجابة المعتمدة على بيانات البنك المركزي. الدرس التاريخي المستفاد هو أن تجاهل التضخم لم يؤد إلى نمو مستدام أفضل. لم يكن هناك عجز كبير يساعد على النمو. بعد اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في 16 يونيو 2023 عندما لم يرفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ولكن مرة أخرى في نصف سنوي في 21 يونيو 2023 ، أشارت شهادة الكونجرس إلى أن احتواء التضخم كان أمرًا بالغ الأهمية. من المحتمل أن تكون معدلات الأموال الفيدرالية عند 6٪ حتى عام 2024.
حتى مع تقارير النمو الاقتصادي الضعيفة خلال يونيو 2023 ، قام عدد من البنوك المركزية الكبرى مثل البنك المركزي الأوروبي ، وبنك كندا ، وبنك الاحتياطي الأسترالي بزيادة أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس ، مع اختيار بنك إنجلترا لزيادة 50 نقطة أساس وسط إشارة واضحة إلى أن هناك حاجة إلى المزيد لترويض التضخم. يجب أن تتسرب الآثار المترتبة على أسواق رأس المال العالمية إلى صناديق الاحتياطي الفيدرالي الأمريكية عند 5٪ الآن ومن المحتمل أن تكون عند 6٪ في عام 2024. وسيشمل هذا الترشيح مستويات رافعة مالية أقل مما تم إعداده في تمويل رأس المال عندما كانت السهولة الكمية في ذروتها. ومن المحتمل أيضًا أن تشمل زيادة قاعدة أقساط المخاطر ومستويات فروق الأسعار ، على عكس التوقعات الواضحة ولكن المبكرة لأوانها بشأن تسهيل البنك المركزي المبكر.
في المحيطين الهندي والهادئ ، ظهرت إشارات مختلطة. نمو أقوى قامت الهند أيضًا برفع أسعار الفائدة ويبدو أنها تتبع سياسة نقدية متميزة عن الماضي الطويل. ولكن من بين اقتصادات التصدير التي تشير إلى مخاوف بشأن النمو ، لا تزال زيادات أسعار الفائدة متجنبة في اليابان على الرغم من ارتفاع معدلات التضخم فيها. تم قطع الأسعار في الصين ظاهريًا بسبب مخاوف الضعف المحلي التي يبدو أنها أعقبت عودة ما بعد الوباء. من الجدير بالملاحظة بالنسبة للخصائص وليس الحجم وسط التضخم الشديد ، أن الضغوط الحالية لتركيا قدمت دروسًا وافرة من مخاطر خفض الأسعار في محاولة لتعزيز النمو الاقتصادي والتي يجب أن تتطور الآن إلى زيادات في الأسعار.
أثناء النمو الاقتصادي العالمي الضعيف ، في منتصف عام 2023 ، ينطوي الانقسام على مخاطر في التوازن بين تحفيز النمو مقابل احتواء التضخم. يؤدي الافتقار إلى الوضوح والتماسك بين البنوك المركزية إلى مخاطر تقلب العملة والتوترات التجارية. نظرًا لكون اليابان والصين من بين أكبر الدول المصدرة ، فإن نقاط الضعف الأخيرة في الرنمينبي والين تراقب عن كثب المخاطر العالمية. نتصور دورًا مستمرًا للمعادن الثمينة في المحافظ الاستثمارية.
منذ مارس 2022 ، ظهر الكثير من تطورين غير مرتبطين كانا يتصاعدان – وهما الحرب في أوكرانيا التي من المحتمل أن تكون مستمرة وبدء زيادة معدل الأموال الفيدرالية الجوهرية إلى مستوى الآن عند 5.25 ٪ ومن المحتمل أن يستمر حتى عام 2024 وفقًا لـ أحدث إصدارات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في يونيو 2023. تعكس حقائق نقاط الضعف في القوة والتكنولوجيا التي كشفتها الحرب ، يمكن رؤية المراجعات التصاعدية في جميع أنحاء العالم في مواقف دفاعية أكثر حداثة.
تلوح في الأفق ضغوط وخيارات الميزانية المالية التي لا يزال يتعين أن تنعكس بالكامل في عوائد السندات السيادية مثل عوائد سندات الخزانة الأمريكية كمعيار ، وبالتالي في أسواق الدخل الثابت عمومًا. أدت الفترة الطويلة من السهولة الكمية الهائلة وما نتج عنها من ميل الزخم في أسواق رأس المال إلى حدوث جنح ، ليست كلها ذات طبيعة قانونية ولكن تتعلق أيضًا بإدارة المخاطر على مستوى الشركة. في قطاعي البنوك والتمويل المهمين ، شهدت الأشهر العديدة الماضية عددًا كبيرًا من المبادرات التنظيمية. على سبيل المثال ، في دور قيادي ، كانت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية فضيحة شديدة في العملات المشفرة. أيضًا ، وفقًا للتقرير الاقتصادي الصادر عن بنك التسويات الدولية لشهر يونيو 2023 ، هناك حاجة ملحة لإطار عمل جديد لكي تتفاعل العملات الرقمية مع العملات التقليدية. أدى انهيار اثنين من البنوك الأمريكية الإقليمية الرئيسية و SIFI الأوروبي الرئيسي في ربيع عام 2023 إلى تشديد وتوسيع متطلبات رأس المال بالإضافة إلى رقابة أكثر صرامة على التمويل. من المحتمل أن تشمل البنوك التي تقل عن تصنيفات SIFI وللمؤسسات غير المصرفية. بينما لا تزال الأحداث البارزة تتكشف ، في أجزاء الدخل الثابت من المحافظ ، فإننا نؤكد على مدة وجودة أقصر.
في أسواق رأس المال العالمية ، ظهر الكثير من الضجة في وقت سابق من عام 2023 حول احتمالية خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي والبنوك المركزية الأخرى. وركزت على توقعات نهاية مبكرة للتركيز على احتواء التضخم وتساءلت عن فعالية هدف التضخم 2٪ الذي استغرق سنوات من البحث والمناقشة قبل التوصل إلى اتفاق عالمي بشأن استخدامه كهدف قابل للتحقيق. وتجدر الإشارة إلى أنه عندما كان يُنظر إلى السيطرة على التضخم على أنها ثانوية في السبعينيات ، عانى النمو والجودة في الاقتصادات وأرباح الشركات. كمنظور لسلوك السوق من ذلك الحين ، بعد الوصول إلى ذروة DJIA في 1051 في 11 يناير 1973 على خلفية نشوة الزخم الأنيقة الخمسين ، انخفض مؤشر DJIA بشكل حاد ليأخذ ما يقرب من عقد للعودة إلى 1024 في 27 أبريل 1981. ظهرت معالجة التضخم أخيرًا كقاعدة سياسية رئيسية.
تستمر أسواق الأسهم في الوقت الحاضر مع قدر ضئيل من نشوة الزخم التي تظهر في نوبات ومضات. لقد نشأ الزخم الذي طال أمده من التجارب السابقة وغذى الجنح وليس فقط من النوع القانوني. بالعودة إلى 23 ديسمبر 2021 ، حدد مؤشر S&P 500 أعلى مستوى عند 4797 وسط وضع تقييم للذروة على ذروة الأرباح. كمنظور واستخدام متوسط P / E طويل بنسبة 16x و 7٪ نمو الأرباح السنوية كأساس لمؤشر S&P 500 ، فإننا نقدر أن الحفاظ على 20x P / E سوف يتطلب تحقيق نمو أرباح سنوي بنسبة 12٪. للاستمرار ، سيحتاج 25 ضعفًا لمؤشر S&P 500 P / E إلى نمو أرباح بنسبة 18٪ سنويًا. في حين أن النمو الاقتصادي العالمي بطيء ، تظهر تكاليف المدخلات والطلب على العمالة في الارتفاع بشكل عام ، إلى جانب تشديد شروط رأس المال. نتوقع ظهور تحديات تسليم الشركات والتشعب. حتى في الاقتصادات الكبرى ، لا تزال مواقف البنوك المركزية تتطور مع الضغوط الجيوسياسية والمحلية في متناول اليد. على النقيض من هيمنة الزخم على السوق في عام 2021 ، فإن الأسواق طويلة المدى محدودة النطاق تعزز الانتقائية. نقوم بتقييم التقلبات التي سترتفع بشكل جيد حتى عام 2024. لا تزال الواجهة بين الدفاع والبنية التحتية مقابل ميل المستهلك تتسرب في الميزانيات والمحافظ الاستثمارية. كل هذه الجوانب لها آثار بارزة على المخصصات القطاعية.
الاحتياطي الفيدرالي
قم بكتابة اول تعليق